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朗姿股份(002612)
事件简评
公司6月27日公告拟向不超过35名特定投资者募资16.68亿元,用于米兰柏羽(成都锦江、重庆、郑州金水、青岛米兰、昆明)医院建设项目、朗姿医疗美容研究院建设项目以及补充流动资金,总投资额分别为13.24/0.43/4.2亿元,拟投入募集资金12.11/0.37/4.2亿元。
经营分析
定增加码医美、拟新建5家米兰柏羽医院。米兰柏羽定位高端综合性医院、西南区域品牌优势强,四川米兰柏羽(老店)发展成熟/盈利能力强且优于行业、21/22年净利率13%+/9.05%;高新米兰爬坡节奏顺利,22年主营收入1.5亿元(同比+83%)、亏损3897万元/净利率-26%、预计1H24实现盈亏平衡;深圳米兰改扩建已完成。截至1Q23,公司拥有30家医美机构,其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家,涵盖米兰柏羽(4家)/晶肤(23家)/高一生(2家)/韩辰(1家)四大品牌,主要覆盖成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。此次定增拟新建5家米兰柏羽医院,建设期均为12个月,加速推进全国布局。
“体内四大品牌+体外标的并表”双轮驱动,看好医美业务盈利优化。1)通过产业基金体外培育成熟标的模型基本跑通,昆明韩辰4Q22已成功并表,6M23公告拟收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权;2)成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平;3)次新机构逐步成熟;4)深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强,期待体量快速爬坡;5)客流恢复、医美消费持续释放,轻医美景气延续。
盈利预测、估值与评级
医美生态布局提速、看好盈利优化,23年女装盈利修复可期,婴童未来增长稳健。维持盈利预测,预计23-25年归母净利润为1.66/2.65/3.48亿元,对应23-25年PE分别为62/39/30倍,维持“买入”评级。
风险提示
医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。